恒銀期貨尿素周報(bào)20200327
——現(xiàn)貨延續(xù)疲軟，期貨止跌企穩(wěn)
恒銀期貨
摘要：本周尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，價(jià)格進(jìn)一步回落。基本面延續(xù)供強(qiáng)需弱格局，需求端農(nóng)需繼續(xù)轉(zhuǎn)淡，工業(yè)需求按需采購(gòu)為主。供給方面，尿素產(chǎn)量延續(xù)保持高位水平運(yùn)行。期貨方面，在前兩周大幅下跌之后，本周逐步止跌企穩(wěn)。國(guó)外疫情繼續(xù)蔓延，宏觀風(fēng)險(xiǎn)猶存，但各國(guó)陸續(xù)出臺(tái)刺激政策一定程度上緩解了市場(chǎng)的恐慌情緒，而現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)疲軟，期貨端也缺乏反彈動(dòng)能。印度招標(biāo)大概率將如期進(jìn)行，下周重點(diǎn)關(guān)注印標(biāo)信息，若國(guó)內(nèi)貨源對(duì)接情況較好，則將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)提振，尿素價(jià)格或出現(xiàn)一定反彈。（本報(bào)告由恒銀期貨人員撰寫(xiě)，版權(quán)歸恒銀期貨；任何個(gè)人或單位在轉(zhuǎn)載時(shí)，應(yīng)保留恒銀期貨相關(guān)信息）
一、行情回顧
印標(biāo)信息暫未對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成提振，本周尿素現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落。需求方面農(nóng)需繼續(xù)轉(zhuǎn)淡，部分區(qū)域工業(yè)需求尚可，但多數(shù)以按需采購(gòu)為主，大量備貨熱情較低。市場(chǎng)交投氛圍趨弱，工廠新單成交一般。價(jià)格方面，河北、河南、山東、安徽等期貨交割區(qū)域，本周五現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)分別為1660元/噸、1750元/噸、1760元/噸、1790元/噸，較上周同期分別回落40元、40元、30元、30元。此外，本周內(nèi)蒙古地區(qū)尿素價(jià)格跌幅較大，當(dāng)前工廠出廠價(jià)跌至1520元/噸水平，在當(dāng)前運(yùn)輸成本大幅下降的背景下，低價(jià)區(qū)域貨源對(duì)高價(jià)區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格造成較大沖擊。
尿素交割地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)
數(shù)據(jù)來(lái)源：恒銀期貨 WIND
期貨方面，在經(jīng)歷了兩周的大幅下跌之后，本周尿素期貨逐步止跌企穩(wěn)，主力UR2005合約基本圍繞著1650元/噸一線上下20元窄幅波動(dòng)。雖國(guó)外疫情延續(xù)快速蔓延態(tài)勢(shì)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)猶存，但各國(guó)與國(guó)際組織陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策，市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解，包括尿素在內(nèi)的多數(shù)工業(yè)品價(jià)格止跌企穩(wěn)，但受累于當(dāng)前相對(duì)疲軟的基本面，尿素期貨反彈動(dòng)能仍顯不足，期價(jià)呈現(xiàn)低位震蕩格局。
基差方面，本周河北地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)回落，尿素期貨則窄幅震蕩運(yùn)行，基差逐步收斂，當(dāng)前與05合約基差回落至11元/噸。河南、山東、安徽等地區(qū)基差也繼續(xù)高位回落，但仍維持在100元/噸以上水平。按照工廠出廠價(jià)計(jì)算，當(dāng)前河北、河南、山東地區(qū)基差在40-80元/噸。從基差角度而言，基差高位回落，現(xiàn)貨端對(duì)期價(jià)提振力度有所減弱。
河北地區(qū)尿素基差走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：恒銀期貨 WIND
河南、山東、安徽地區(qū)尿素基差走勢(shì)
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二、供需分析
（一）供給分析
本周國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量較上周微漲，但整體變化不大。期間河南部分企業(yè)短暫檢修，影響相對(duì)有限。截止3月26日，國(guó)內(nèi)尿素裝置開(kāi)工率71.41%，日產(chǎn)量15.73萬(wàn)噸，與去年同期相比，約增加1.83萬(wàn)噸/天。從開(kāi)工率及產(chǎn)量走勢(shì)圖可以看出，在前期產(chǎn)量及開(kāi)工率快速攀升之后，3月中旬以來(lái)，尿素產(chǎn)量基本平穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)前尿素開(kāi)工率水平已處于近年高位，產(chǎn)量進(jìn)一步大幅增加空間相對(duì)有限。但考慮當(dāng)前工廠生產(chǎn)利潤(rùn)尚可，且在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及國(guó)內(nèi)尿素基本面過(guò)剩壓力逐步加大的背景下，長(zhǎng)期來(lái)看尿素價(jià)格也難有過(guò)于樂(lè)觀預(yù)期，當(dāng)前工廠有“薄利多銷”之意。故預(yù)計(jì)尿素產(chǎn)量仍將維持在相對(duì)高位水平。而當(dāng)前運(yùn)輸物流已恢復(fù)通暢，且油價(jià)降低，高速免費(fèi)，運(yùn)輸成本大幅下降，供給端壓力將更直接傳導(dǎo)至下游。故未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)尿素供給端壓力難有明顯改善。
數(shù)據(jù)來(lái)源：恒銀期貨 WIND
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（二）需求分析
農(nóng)需方面，本周農(nóng)需較為清淡，在價(jià)格持續(xù)下跌的背景下貿(mào)易商采購(gòu)熱情不高，基本按需補(bǔ)貨。雖春季農(nóng)需旺季已過(guò)，但尚未完全結(jié)束。部分貿(mào)易商手中貨源已基本消化，未來(lái)仍有一定的補(bǔ)貨需求。只是當(dāng)前價(jià)格持續(xù)走弱，貿(mào)易商采購(gòu)意愿不強(qiáng)，一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步企穩(wěn)或小幅反彈，或?qū)⒋碳べQ(mào)易商拿貨積極性。但整體而言，短期內(nèi)農(nóng)需對(duì)尿素價(jià)格提振力度較為有限。
復(fù)合肥開(kāi)工率走勢(shì)
圖片來(lái)源：恒銀期貨 卓創(chuàng)資訊
工業(yè)需求方面，國(guó)內(nèi)部分區(qū)域復(fù)合肥企業(yè)繼續(xù)復(fù)工，開(kāi)工率繼續(xù)攀升。截止3月26日，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工率達(dá)68.4%，較上周提升6.8個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)復(fù)合肥企業(yè)仍呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)開(kāi)工率仍將維持在高位水平，未來(lái)高氮肥生產(chǎn)對(duì)尿素需求仍有提振。此外隨著3月份國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工的速度加快，電廠及膠合板對(duì)尿素需求有所恢復(fù)，但整體采購(gòu)力度有限。
國(guó)際市場(chǎng)方面，本周小顆粒尿素價(jià)格整體平穩(wěn)，但受疫情影響，部分區(qū)域價(jià)格出現(xiàn)回落。雖受疫情影響印度政府從25日起實(shí)施為期21天的全國(guó)封鎖，但據(jù)悉印標(biāo)將如期在30日開(kāi)標(biāo)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次招標(biāo)量將在100-150萬(wàn)噸，對(duì)亞洲尿素價(jià)格形成提振。但受疫情因素影響，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)際尿素進(jìn)出口貿(mào)易或?qū)⑹艿酵侠?，利空?guó)際尿素價(jià)格。
數(shù)據(jù)來(lái)源：恒銀期貨 WIND
此次印標(biāo)招標(biāo)量較大，且近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，人民幣兌美元貶值以及國(guó)內(nèi)疫情基本結(jié)束，都利于國(guó)內(nèi)尿素貨源對(duì)接印標(biāo)，出口需求或?qū)⒕徑猱?dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求疲軟的局面。但最終成交情況仍主要取決于招標(biāo)價(jià)格。當(dāng)然也不排除類似于去年招標(biāo)價(jià)格過(guò)低，國(guó)內(nèi)降價(jià)對(duì)接的可能。
三、持倉(cāng)分析
數(shù)據(jù)來(lái)源：恒銀期貨 WIND
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本周尿素期貨窄幅波動(dòng)，波瀾不驚，現(xiàn)貨基本面也沒(méi)有過(guò)多消息刺激，加之移倉(cāng)換月因素影響，05合約成交量低迷，日單邊成交量維持在5萬(wàn)手下方，持倉(cāng)量則繼續(xù)回落。會(huì)員持倉(cāng)方面，截止3月27日，尿素05合約持倉(cāng)前二十機(jī)構(gòu)累計(jì)多單持倉(cāng)30086手，空單持倉(cāng)量28993手，凈持倉(cāng)有空轉(zhuǎn)多，凈多單1093手。從凈持倉(cāng)變化來(lái)看，隨著尿素期貨價(jià)格跌至低位，市場(chǎng)看空氛圍有所緩解。
四、走勢(shì)展望
國(guó)內(nèi)尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處跌勢(shì)，雖剛需仍在，但成交氛圍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，下游仍以按需采購(gòu)為主。而供給端，近期工廠開(kāi)工率及產(chǎn)量增速有所放緩，但絕對(duì)量仍處近年來(lái)高位水平，供給壓力依舊較大。下周印標(biāo)開(kāi)標(biāo)，或?qū)?duì)當(dāng)前低迷的市場(chǎng)氛圍形成一定提振。
期貨端止跌企穩(wěn)，短期市場(chǎng)看空情緒有所緩解，但缺乏利好提振，價(jià)格上行亦顯乏力。下周不排除借助印標(biāo)消息提振出現(xiàn)一定反彈，但空間仍取決于招標(biāo)價(jià)格以及國(guó)內(nèi)貨源對(duì)接情況。從價(jià)格期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)前尿素處于反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，且遠(yuǎn)月期貨貼水幅度較大，表明目前市場(chǎng)對(duì)今年國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格仍不看好。
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